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若羽臣母嬰強賽道筑護城河 輕資產模式加速成長

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日期:2020/10/24 11:15:54

若羽臣:引進運營國際快消品牌,優化提升消費者購物體驗

①若羽臣聯結國際品牌方和國內終端消費者的重要橋梁:憑借對行業特點、品牌特征及消費習慣的深刻理解,以專業的運作經驗、數據分析及精準營銷策劃能力,在線上開設、運營官方旗艦店,實現產品的在線銷售,品牌的形象升級;

②品牌矩陣:合作的品牌達86個,涵蓋母嬰產品、美妝個護、保健產品、食品等快消品類。

 

若羽臣上市

 

多方共驅電商代運營發展,母嬰市場迎合時代潮流。

①互聯網零售日益成為消費增長新興引擎:2018年,我國互聯網零售市場交易規模達到8萬億,2011年以來年平均復合增長率為38.95%,增長態勢強勁,預計2021年將達到12.8萬億元;

②母嬰用品市場發展進入成熟期,迎合時代、市場、政策潮流共筑需求高點:

③電商代運營行業競爭格局清晰,龍頭公司品類拓展式成長。

 

業務模式零售分銷雙驅動,構成公司主要盈利來源。公司作為國內領先的快消品品牌網絡綜合服務商,若羽臣主要從事渠道分銷業務、線上代運營服務和品牌策劃業務。其中,線上代運營和渠道分銷業務是公司業務的雙核心,兩項業務在2019年度分別占總主營業務收入49.3%和44.0%。占主營業務毛利潤66.0%和27.5%,是構成公司盈利的主要來源。

 

行業壁壘筑護城河,全線融合促新增長。

①合作品牌建立規模效應,注重績效打造良好口碑:國際品牌合作伙伴占比高,高端知名品牌多。截至2019年,公司合作的品牌矩陣覆蓋歐亞澳洲多品類,與包括美贊臣、合生元、幫寶適、強生、善存在內的知名國際品牌達成合作。渠道分銷模式下,合作國際品牌數量占比達92.1%;

②主營業務入駐多樣電商平臺,布局渠道廣闊的銷售網絡。運營體系優越,公司建立涵蓋流量管理、商品管理、用戶體驗管理、客戶關系管理等環節的數據挖掘和應用體系來實現銷售優化;

③母嬰賽道潛力大,未來成長空間廣闊:2016-2018年代運營母嬰線上交易規模在各品類中位列第二,僅次于服飾鞋履,預計主要品類未來五年代運營市場空間有望翻倍增長;

④B2B商業模式+借力三方倉儲打造輕資產運營:近兩年公司渠道分銷收入占公司總營收約四成,與同業相比,若羽臣B2B模式下分銷收入占比高,下游客戶合作較為穩定,具有一定優勢。2017年至今,公司將所有倉儲物流服務外包給第三方倉儲物流服務商,進一步打造輕資產模式。

 

投資建議:買入-A投資評級。我們基于未來公司電商零售業務將保持較快增長的運營假設下,預計公司2020-2022年營收為12.0/15.0/18.4億元,對應增速+25.3%/+24.7%/22.8%;對應整凈利潤為1.01/1.30/1.62億元,對應增速+17.4%/+27.9%/+25.3%。目前代運營行業僅有寶尊電商和壹網壹創以及麗人麗妝三家公司上市,其中寶尊作為綜合類代運營服務商,主要經營3C電子產品和服飾代運營,且在美股上市,可比性較弱;麗人麗妝甫上市,股價尚未穩定。因此對標同業公司壹網壹創,給予公司21年50-55倍PE估值空間,預計公司市值空間64.8-71.3億元,給予公司買入-A投資評級。

 

風險提示:假設與實際不相符風險、品牌續約或拓展不及預期、返利政策變化、存貨跌價風險、國際貿易環境風險。


相關股票:$若羽臣(SZ003010)$
研究員: 安信證券 ● 劉文正,杜一帆


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